【淳中科技——被严重低估的英伟达测试供应平台】：zap：近日摩根士丹利等各大行对Ag官方网站

　　淳中科技作为A股为数不多的英伟达一级供应平台，按主业保守估值40亿算，当前英伟达分部业务的估值仅有17亿■■◆。公司去年开始与英伟达接洽，今年上半年取得订单并实现收入突破，毛利率超出市场预期。根据最近一期的调研信息披露，7月份公司在手订单2万多片转接卡◆◆■■■■，价值量超过6000万。其中包括了B100转接卡订单超过5000张，H200系列转接卡开始大量出货◆◆★。我们保守估计2024Q3公司NV营收在1.2亿以上，Q4公司NV营收超过1.5亿。2025年公司NV营收12~15亿◆★★◆◆■。作为英伟达官方认证的检测供应平台，公司卡位优势明确，远期收入空间在20亿以上。

　　B系列因为散热需求增加，英伟达大力推广液冷散热方案，近期产业链调研显示液冷产品如快接口等供不应求◆★■◆。淳中科技还为英伟达开发了液冷检测方案并得到公司认可，后续也将深度受益于液冷产业发展Ag官方网站。

　　:rocket:公司与英伟达深度合作Ag官方网站，针对英伟达AI芯片和整机开发了专用的测试设备和耗材，包括AI芯片转接测试卡、液冷系统测试平台等Ag官方网站。今年是公司英伟达业务的0-1阶段■◆■◆★，公司上半年开始向英伟达H系列小批量供货，半年报显示AI产品（公司明确披露为N公司业务）实现营收1539万，毛利率高达58.6%，完成了0-1阶段的验证。下半年H200/H20等产品将放量★■◆■◆，同时B系列也将开始出货★★◆，淳中科技将深度收益。公司半年报显示预付款项4617万◆◆，环比增加3668万★■，倒推N公司业务备货金额超8000万元。

　　:zap◆◆◆■◆:近日摩根士丹利等各大行对英伟达及其供应链进行跟踪验证，展望积极■★◆■◆★。综合各方分析结果，要点包括■■★：1）B系列整体延迟影响有限■★★，B200发货时间可能推迟到今年10月■◆■★、GB200 NVL72可能推迟到今年11月初（均优于此前市场预期），B200A可能于2024年12月推出；2）B系列今年出货量下调■★★★◆◆，B200下调至20万张，但英伟达AI芯片整体需求强劲◆★★，Q3、Q4 H200/H20系列有望迎来泄洪式出货★★◆，据此各大行反而普遍上调英伟达下半年出货量和业绩■★■◆★。

　　B系列检测需求增加，淳中科技是英伟达供应链的核心检测平台★★■★。根据外行研报，B系列芯片设计问题当前已基本解决，但仍有芯片一致性问题，正增加更多测试机台来改善。淳中科技针对英伟达AI芯片的检测推出转接卡检测方案，能够在不损耗芯片接口的基础上检测芯片性能和稳定性◆◆■★★，得到英伟达方面高度认可并成功打入产业链。此次事件后英伟达方面将更加重视芯片品控和检测，我们认为淳中科技是核心受益方。